太平洋科技 出行

从2022年9月零跑汽车在港交所上市后，国内造车新势力已经有一年半没有新IPO了。

平静已久的湖面终于被投下了一颗石子，5月10日，极氪智能科技控股有限公司在美国纳斯达克上市，股票代码为“ZK”。

在经历了2018-2020年“蔚小理”的上市潮后，随着国内新能源汽车市场竞争日益激烈，以及全球EV需求放缓，IPO的大门正在向造车新势力们缓缓关闭。极氪的成功上市既是对新势力的一次激励，也是一次警示——后来者必须面对越来越严苛的上市条件。

留给哪吒汽车、广汽埃安们的机会可能不多了。

最快IPO是如何炼成的？

从成立到上市，极氪只用了3年，而“蔚小理”分别是4年、6年和5年。因此，极氪也被称之为“史上最快IPO”的造车新势力。

极氪的快还不只是体现在时间上，也体现在销量上。在“蔚小理”上市的前一年，蔚来还只发布了一款量产车，还未开始真正大规模交付，而小鹏汽车和理想汽车的销量分别为1.6万辆和1000辆左右。

同样是上市前一年（2023年），极氪的销量是11.8万辆，远超上市前“蔚小理”的表现。虽然其中有中国新能源汽车市场快速扩大的原因，但无疑也是极氪能“光速”上市的销量支撑。

当然，极氪虽然名为“新势力”，背后的金主吉利集团才是极氪能在三年内飞速成长的核心所在。

极氪的第一款车极氪001脱胎于吉利旗下领克品牌的概念车领克ZERO，而极氪公司直到极氪001上市前夕才正式组建，定位为吉利旗下高端新能源汽车品牌。也是因为有吉利集团的全力支持，极氪在三年内完成了“三级跳”。

据招股书披露，2021年、2022年、2023年极氪总营业收入分别为65亿元、319亿元、517亿元，2023年营收同比增长62%。

为了让极氪的营收构成更多元化，吉利还将部分零部件业务划入极氪。招股书显示，极氪的营收构成主要来源于三大业务：整车销售、“三电”业务、研发及其他服务。

2021-2023年极氪汽车销售收入分别为15.4亿元、196.7亿元、339亿元，2023年汽车销售收入同比增长约为72.4%；同期，其“三电”业务、研发及其他服务等收入分别为49.83亿元、122.28亿元、177.61亿元，分别占总营收的76.3%、38.3%、34.4%。

“三电”业务、研发及其他服务主要来自宁波威睿和CEVT，前者负责销售电池包等硬件，后者主要是负责智能化等软件。这两家公司之所以能有超百亿的营收，主要是因为也为吉利其他品牌提供服务，但所带来的营收基本都归于极氪账下。

因此，相比小鹏、理想等单靠卖车的新势力，极氪的营收构成看上去更多元，有利于降低资本市场对业务过于单一的风险。

不过，也有业内人士质疑这种做法更多是为了账面上的好看，零部件业务的收入主要来自母公司吉利以及旗下品牌，业务结构虽然多元，但收入来源依然较为单一。

上市只是赛跑的开始

招股书显示，2021年-2023年，极氪净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元，三年累计亏损超200亿元。

好消息是，极氪的造血能力保持得还不错，2021-2023年毛利率分别为15.9%、7.7%、13.3%，虽然相较于2023年特斯拉18.2%和比亚迪23.02%的毛利率还有一定差距，但高于大多数新势力。尤其这还是在价格战泛滥的2023年所取得的。

2021-2023年，极氪研发投入分别为31.6亿元、54.46亿元、83.69亿元，2023年同比增长53.6%，研发投入占比分别为48.4%、17%和16%，低于同期蔚来和小鹏，高于理想汽车。

大幅增长的研发投入和不断扩大的亏损，都是刺激极氪快速上市的主要原因。

5月10日上市当天，极氪发行价为21美元，共募集资金4.41亿美元，大幅低于此前媒体报道的10亿美元计划募资额。

上市前，极氪在5月8日获得近5倍的超额认购，较原计划提前一天结束认购。认购对象多为极氪现有股东和产业链合作伙伴，其中包括吉利最多认购3.2亿美元，Mobileye（极氪智驾方案供应商）认购1000万美元，宁德时代认购1908万美元。

极氪表示，本次上市的募集资金约45%将用于研发更先进的纯电动汽车技术与扩大产品组合；约45%将用于销售、营销以及扩大服务与充电网络；约10%将用于一般企业用途，包括营运资金需求，以支持业务运营。

目前极氪在售车型只有四款：极氪009、极氪007、极氪001和极氪X，20212023年，极氪销量分别为6000辆、7.2万辆、11.8万辆。今年1-4月，极氪累计交付约4.9万辆新车，同比增长超110%。

按照规划，极氪2024年的销量目标为23万辆，同比增速近100%；同时将新增3款新车型，拓宽海外市场。要实现如此高的增长，显然需要充足弹药。

截至5月10日美股收盘，极氪股价为28.26美元，较发行价上涨34.57%，市值68.98亿美元（约合人民币498.5亿元）。同天收盘，蔚来、小鹏、理想的美股市值分别为105亿美元、73亿美元和283亿美元，均高于极氪。

事实上，此前融资时极氪最高估值一度达到130亿美元（约合人民币948亿元），如今上市市值较高点接近腰斩。

在新能源汽车最受青睐的2021年，蔚来和小鹏市值曾超过1000亿美元和500亿美元，但到如今，两家新势力的股价分别较高点跌去了90%和85%。

但不管怎样，极氪总归是成功上市了，对那些还挣扎在上市路上的新势力来说，以后的日子可能要越来越难了。

留给哪吒、埃安们的时间不多了

尽管极氪含着“金钥匙”出生，销量和营收在三年内实现暴涨，但其市值和募资额最终都出现了大幅下滑。并且，在今年前4个月销量领跑中国豪华纯电汽车市场的情况下，上市首日极氪68.98亿美元的市值，反而比蔚来、小鹏更低。

这意味着资本市场已不再像2021年前后那般狂热，即便是新能源汽车行业的优质代表，也必须承受“流血上市”的代价。对哪吒汽车、广汽埃安等还在等待上市的新势力来说，这显然不是个好消息。

今年4月15日，哪吒汽车表示，多家机构与合众汽车（哪吒汽车母公司）签署协议，将为合众汽车提供总额不少于50亿元投资，并将协调相关资源，支持合众汽车尽快实现IPO。

此前，合众汽车已多次尝试IPO，但均未能成功。2020年7月，合众汽车计划2021年在科创板上市；2021年11月，有媒体报道合众汽车正考虑在港交所上市，可能筹资约10亿美元；2023年6月，又有消息称合众汽车将在香港上市。

如今把“IPO”写进投资协议，显示出合众汽车对上市的迫切。但正如上市之路的不顺，最近两年，哪吒汽车也经历了销量的过山车。

2023年，哪吒汽车累计交付12.7万辆，同比下降14.16%，只完成了全年25万销量目标的一半。今年一季度，哪吒汽车累计销量2.44万辆，同比下降6.87%。3月，哪吒汽车销量0.83万辆，同比下滑17%。而在两年前，哪吒汽车一度以15.2万辆夺得国内造车新势力的年度销量冠军。

另一家频繁传递上市信息，但同样未能成功上市的新能源汽车品牌广汽埃安，也面临着和哪吒汽车相似的处境。

今年4月，广汽埃安销量2.8万辆，同比、环比均呈下滑；前四个月累计销量10万辆，与去年同期相比减少超20%。

和哪吒汽车一样，广汽埃安也曾一路走高，从2018年的2万辆快速增长至去年的48万辆，翻了24倍，其销量超过一众新势力，成为仅次于比亚迪和特斯拉，中国新能源汽车销量第三。

今年广汽埃安定下了“挑战70万辆、冲刺80万辆”的销量目标，如今时间过去1/3，但销量目标仅完成了1/7，这样的表现显然和预期相去甚远。

另一方面，和极氪背靠吉利集团类似，埃安的“金主”来自广汽集团，但不同的是，吉利集团今年以来增长趋势不减，而广汽集团今年1-4月累计销售54.3万辆，累计同比减少了24.28%，可谓“泥菩萨过河，自身难保”。

今年1-4月新能源汽车市场整体增长35%，而哪吒汽车和广汽埃安均录得下滑。因此，相比什么时候上市，恐怕最要紧的是如何稳住市场，提升销量。