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2007-03-20 10:44 作者：董晓常 责任编辑：zhongyuexuan
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1回顶部 TOM在线以退市这种特殊的方式开始了自己的转型之路，但或许那些小规模的中国概念股更应该认真考虑私有化的问题。 热门报道： 国产CPU性能揭密！PConline全球首测龙梦盒子！ [基地探秘] 2回顶部 逻辑 此前在2003年TOM在线从TOM集团分拆出来于中国香港和美国两地上市，被认为是TOM集团在资本运作上的一记妙着。“当时分拆的初衷是TOM在线独立发展更有利，而且相比TOM集团的传统媒体、广告业务，TOM在线作为独立业务投资者给的估值更高。但现在很显然这两个条件都已经不成立了。”上述人士说道。 实际上投资者如今对TOM在线的估值正在走向一个危险的方向。以美国资本市场为例，自2006年四月TOM股价攀升至历史最高的28.89美元之后便一路下跌，最低时曾一度跌至8.83美元。 投资者对TOM在线价值判断的主要依据便是其所依赖的无线增值行业已经进入低谷。中国移动于2006年7月7日推出一系列整治措施被认为对无线增值行业造成沉重打击。TOM在线在该系列规定施行的第一个财季收入和利润便较上一年度同期分别减少15%和59%。 旨在提升投资者信心的TOM在线于2006年12月宣布同eBay合作，以易趣为核心成立双方共营的合资公司，从而进入电子商务领域。但这项着眼未来的交易并没有提升投资者的信心，反而导致股价大幅下跌。“在业务层面TOM在线短期内看不到可以大规模盈利的新项目，而在错过新浪之后也没有合适的收购对象。私有化也是无奈之举。”业内人士分析道。 对TOM在线更加不利的是，目前的股价和市值仍然不是投资者的心理底线。除了TOM在线之外，另外几个无线增值概念的中国概念股损失更加惨重：空中网、华友世纪和掌上灵通在过去的半年中股价均在10美元以下的低位徘徊。TOM在线能够勉强维持目前10美元以上的股价，更多得益于其在无线增值市场领导者的地位以及其拥有的现实门户的依托。“对TOM在线而言，如果继续等待下去只会导致股票缩水更加严重。2006年第三季度业绩只有后半个季度受到移动运营商新政策影响，其业绩下滑已经如此严重。在接下来的几个季度这种影响将日益加剧。”上述人士表示。 面对如此不利的市场环境，SP公司的转型已经势在必行。而包括TOM在线在内的SP公司实际上早就开始了转型自救。掌上灵通早在2005年便开始向媒体广告业务转型；空中网在去年开始投入巨资向无线互联网门户转型；华友世纪则在去年开始投资原创音乐，艰难的进行从SP向CP的转型。而TOM在线过去几年也多次布局新业务，包括电子商务业务易趣、网络通信业务Skype以及手机支付业务。但这几个新方向大都属于没有明确商业模式的业务，而且和无线增值一样面临监管政策不明朗的痼疾。“很显然，如果成为一个私有公司，在这些新业务的拓展上TOM在线会有更大的空间。”上述人士称。 当然，作为第一个由上市公司私有化的中国概念股，TOM在线在资本市场的进退自如也给业界留下了更多的想象空间。“TOM在线如果按计划以较低的溢价完成私有化，则会为其将来再次上市赢得可观的赢利空间。”该人士最后说道。 新选择 作为首个主动退市的中国概念股，TOM在线的私有化计划在国内掀起了轩然大波。联想到此前2月3日惠普也宣布将从纳斯达克退市，似乎一股退市的热潮开始蔓延开来，然而私有化果真会在中国概念股中成为风潮么？恐怕答案是否定的。 “一般私有化可能有几个原因：作为独立公司从战略上没有合理性、股价严重低估或者作为上市公司监管费用太高，特别是由于美国的萨班斯法案所带来的高昂费用。”一位投行人士分析道。 在纳斯达克和纽交所同时上市的惠普选择退出纳市，转而单独在纽交所交易，主要的原因是节省上市公司管理成本。但对于包括TOM在线在内的中国概念股而言，最敏感的应该还是股价被低估，而非管理费用上的考虑。“对于处于成长期的中国概念股来说，具有上市公司身份这样一个有力的资本杠杆显得至关重要。”上述人士表示。 在回应股价被低估的策略上，上市公司最通常的选择应该是股票回购，类似于TOM在线这样的退市行为属于极端之举。“退市之后TOM在线仍然属于上市公司的一部分，其资本杠杆已然存在。”该人士说道。 自去年以来，随着中国概念股的走低，包括网易、盛大在内的数家认为自己股票被低估的公司展开了大规模的股票回购计划。然而，对于盛大和网易这些规模和收益都比较大的中国概念股来说，私有化只是一个幻象而已，资本市场对其本身的长远发展还是必不可少的。一个明显的例证是某中国概念股的创始人数次抨击资本市场弊端，并坦言后悔赴美上市，但该公司似乎从来没有考虑过从纳市退市。 从可行性上来说，那些小规模的中国概念股才应该认真考虑私有化的问题，比如艺龙、金融界、华友世纪和掌上灵通等。这些公司受行业影响或自身经营所致，在过去数个财季中已经开始停止增长，而且利润大都降至100万美元以下，艺龙和金融界甚至在2006年第四季度开始亏损。 从财务层面看，这些公司未来一年的净利润甚至只能刚刚抵消上市公司的管理费用；从业务层面看，这些公司大都在核心业务上陷于困境，亟需注入或依附于新的资产，以产生新的价值。从客观条件而言，艺龙是目前最适合私有化的中国概念股。这个公司目前已经成为IAC Travel的全资子公司，而且在刚刚过去的第四季度陷于亏损窘境，和TOM在此前所处的境遇类似。 虽然私有化短期内不会成为中国概念股的一股新潮，但是作为公司发展历程中的一个选择，TOM在线所引发的私有化热潮依然会对中国公司产生深远影响。 热门报道： |